人工智能恐慌席卷债券市场,全球信用利差创数月新高

投资级债券市场近期曾在人工智能引发的股市动荡中充当避风港,如今却开始显现裂痕。根据彭博指数数据,全球投资级企业债务的收益率溢价本周扩大了近4个基点——创下自11月初以来最大单周涨幅。在亚洲,投资级美元债券利差周五扩大了约2个基点,该地区也有望录得自11月以来最陡峭的单周扩大幅度。

这种压力标志着与几周前的急剧逆转。1月下旬,美国投资级企业债券相对美国国债的利差曾收窄至约71个基点,创下1998年以来最窄水平。此后,据资产管理公司安盛投资数据显示,美国投资级利差已扩大6个基点,而波动性更大的高收益债券板块则出现了31个基点的扩大。欧洲市场也呈现类似走势,投资级和高收益利差分别扩大了4个和12个基点。

AI危机的清算

此次重新定价的导火索是关于AI驱动的借贷是否在信贷市场造成不可持续状况的激烈辩论。美国银行二月份的一项调查发现,"AI泡沫"首次成为信贷投资者最关注的问题,23%的投资级受访者将其列为首要风险——较12月份的9%大幅上升。投资者目前预计超大规模科技公司今年将发行约2850亿美元债券,比12月预测的2100亿美元增长36%。

软件行业的担忧最为严重,AI颠覆威胁着那些严重依赖杠杆贷款和私募信贷融资的公司。贝恩资本特殊情况主管Angelo Rufino在彭博智库信贷前沿播客中警告称,软件行业的违约率可能达到"高个位数或低两位数"。马拉松资产管理公司董事长Bruce Richards呼应了这一警告,他在彭博电视台表示,软件相关私募信贷的违约率可能达到15%,并指出该领域的公司杠杆率约为10倍。瑞银集团预测,在最坏情况下,美国私募信贷违约率可能飙升至13%。

传染担忧

这种压力已经产生了实质性后果。Blue Owl Capital 于2月18日永久停止了其面向散户的私募信贷基金OBDC II的季度赎回,此前赎回请求持续超过5%的季度上限。该公司同时出售了三只基金中价值14亿美元的直接贷款资产。包括Ares Management、KKR和TPG在内的另类资产管理公司的股价今年以来大幅下跌,因为投资者重新评估其对易受AI影响的借款人的敞口。

尽管利差扩大,但按历史标准衡量仍然处于紧缩水平。截至2月25日,ICE BofA美国高收益指数期权调整利差为2.94%,远低于其5.20%的长期平均水平。贝恩资本的Rufino表示,他预计软件行业的动荡不会演变成广泛的信贷危机,但他警告称,在当前利差水平下——高收益债券相对美国国债的利差约为300个基点——"风险回报比并不理想"。